事件描述

集(ji)团发布消息2024 年(nian)三第上(shang)(shang)半年(nian)度上(shang)(shang)报：2024 年(nian)1-9 月，集(ji)团实行营运总营收(shou)(shou)223.76多亿，月环(huan)比转(zhuan)变(bian) +1.80%；实行归母纯成本 润(run)(run)14.64 多亿，月环(huan)比转(zhuan)变(bian) -9.85%；扣非后归母纯成本 润(run)(run)13.96 多亿，月环(huan)比转(zhuan)变(bian) -13.67%；销(xiao)售游戏活动引发的库(ku)存现金的流量净额48.11 多亿，月环(huan)比转(zhuan)变(bian) -1.98%；最基(ji)本每股收(shou)(shou)入的收(shou)(shou)入的0.0660 元(yuan)/股，月环(huan)比转(zhuan)变(bian) -9.71%；加权均匀法均匀基(ji)金收(shou)(shou)入的比率3.12%，月环(huan)比提(ti)高0.5 个同比。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

了(le)解到我(wo)司(si)确定(ding)海则滩煤进(jin)行及(ji)2026 一(yi)年生总产量目的(de)(de)，且(qie)供(gong)电(dian)局能源服(fu)务(wu)利(li)润率(lv)(lv)率(lv)(lv)提高了(le)，开展我(wo)司(si)2024-2026 年EPS 各用(yong)为0.09\0.11\0.14 元(yuan)，相匹配的(de)(de)我(wo)司(si)11 月5 日(ri)期货收(shou)盘价1.54 元(yuan)，2024-2026 年PE 各用(yong)为16.9\14.0\11.0 倍。我(wo)司(si)坚持不(bu)懈“煤电(dian)为基、储热为翼”的(de)(de)壮大企业(ye)战略(lve)，焦煤服(fu)务(wu)高利(li)润率(lv)(lv)率(lv)(lv)廷续，供(gong)电(dian)局能源教育板块获(huo)利(li)提升，滋生与外加我(wo)的(de)(de)成(cheng)长数据同步加快(kuai)推进(jin)，且(qie)我(wo)司(si)重视起(qi)来项(xiang)目公司(si)的(de)(de)股东恰(qia)当利(li)益，乐观(guan)实现回购进(jin)度表(biao)，不(bu)断享受“定(ding)增-A”加盟评(ping)估。

风险提示

宏观角度经济条件同比增速不(bu)如期望问(wen)题(ti)(ti)分(fen)析(xi)；煤(mei)焦产品(pin)报(bao)价(jia)超期望下(xia)行带宽问(wen)题(ti)(ti)分(fen)析(xi)制造业新政策改动以至(zhi)于(yu)资源量扩张同时海则(ze)滩矿(kuang)山投入运(yun)营不(bu)如期望问(wen)题(ti)(ti)分(fen)析(xi)；健康生育(yu)问(wen)题(ti)(ti)分(fen)析(xi)；电缆产品(pin)报(bao)价(jia)问(wen)题(ti)(ti)分(fen)析(xi)；国际级美原油产品(pin)报(bao)价(jia)上下(xia)波动以至(zhi)于(yu)的石(shi)化厂出口(kou)贸易(yi)问(wen)题(ti)(ti)分(fen)析(xi)等。