投资要点

事件

前(qian)不久，永泰能源(yuan)开(kai)发发布(bu)公(gong)告2024 年一(yi)个月度意见书，2024 年1-6 月大子新公(gong)司(si)进(jin)行(xing)开(kai)门营收(shou)(shou)(shou)(shou)145.1两万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元人(ren)(ren)民币，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)飙升3.80%，进(jin)行(xing)归(gui)母(mu)净(jing)的净(jing)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)水(shui)平(ping)(ping)润(run)11.89 万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元人(ren)(ren)民币，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)攀(pan)升17.45%，税前(qian)列支非隔三(san)(san)差(cha)五(wu)(wu)性损益后(hou)归(gui)母(mu)净(jing)的净(jing)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)水(shui)平(ping)(ping)润(run)为11.12 万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元人(ren)(ren)民币，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)攀(pan)升10.66%。上述内容净(jing)的净(jing)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)水(shui)平(ping)(ping)润(run)指数攀(pan)升主要系前(qian)一(yi)个月大子新公(gong)司(si)电力能源(yuan)产(chan)供销大幅度的不断(duan)增加，三(san)(san)费环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)少，毛的净(jing)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)水(shui)平(ping)(ping)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)飙升所导致的。单看第(di)(di)2第(di)(di)三(san)(san)季度，2024 年Q2 大子新公(gong)司(si)进(jin)行(xing)开(kai)门营收(shou)(shou)(shou)(shou)71.91 万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元人(ren)(ren)民币，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)攀(pan)升4.02%，进(jin)行(xing)归(gui)母(mu)净(jing)的净(jing)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)水(shui)平(ping)(ping)润(run)7.23 万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元人(ren)(ren)民币，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)攀(pan)升21.71%，税前(qian)列支非隔三(san)(san)差(cha)五(wu)(wu)性损益后(hou)归(gui)母(mu)净(jing)的净(jing)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)水(shui)平(ping)(ping)润(run)6.41万(wan)(wan)亿(yi)美(mei)元人(ren)(ren)民币，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)攀(pan)升9.67%。

煤炭板块：煤炭产销下降利润承压，海则滩项目全面进入二期工程2024 年1-6 月公司原煤产量598.20 万吨、同比下降1.11%，销量592.23 万吨、同比下降2.68%；洗精煤产量147.54 万吨、同比下降9.36%，销量143.89 万吨、同比下降8.68%；吨煤售价807.68 元/吨，同比下降12.09%，吨煤销售成本369.62元/吨，同比下降2.99%；煤炭业务毛利率为54.24%，同比下降7.33%。

2024 年(nian)(nian)二是年(nian)(nian)度(du)，子公司构建煤(mei)(mei)(mei)质时(shi)产(chan)358.68 十千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)级(ji)(ji)，比减(jian)低2.16%，生(sheng)出现354.8两十千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)级(ji)(ji)，比减(jian)低3.26%；洗精煤(mei)(mei)(mei)时(shi)产(chan)80.10 十千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)级(ji)(ji)，比减(jian)低20.46%，生(sheng)出现82.1两十千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)级(ji)(ji)，比减(jian)低17.93%；吨(dun)(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)市(shi)场销售价(jia)733.84 元/吨(dun)(dun)(dun)(dun)，比上升时(shi)0.28%；吨(dun)(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)市(shi)场销售费用(yong)预(yu)(yu)算349.54 元/吨(dun)(dun)(dun)(dun)，比减(jian)低5.07%，；传统的煤(mei)(mei)(mei)炭业(ye)务(wu)员(yuan)毛(mao)利额比率为52.37%，比减(jian)低2.79%。海则滩(tan)媒(mei)矿顶目五期(qi)安装较工(gong)做计划(hua)(hua)书(shu)提起同一十三十天完工(gong)，目前已经切实打开二期(qi)过(guo)程安装安装。顶目工(gong)做计划(hua)(hua)书(shu)2025 年(nian)(nian)完工(gong)具体安装设计；2026 年(nian)(nian)6 月首采工(gong)做面开工(gong)，预(yu)(yu)估那时(shi)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)300 十千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)级(ji)(ji)；2027 年(nian)(nian)一年(nian)(nian)度(du)做协同试旋转，构建那时(shi)开工(gong)即达产(chan)，预(yu)(yu)估那时(shi)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)1,000 十千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)级(ji)(ji)。

电力板块：电力业绩显著提高，推动公司归母净利润增长2024 年1-6 月发电量193.65 亿千瓦时，同比增加13.44%；售电量183.56 亿千瓦时，同比增加13.55%。2024 年第二季度实现发电量93.67 亿千瓦时，同比上升12.69%；售电量88.87 亿千瓦时，同比上升12.85%。公司发电机组主要是燃煤机组，电力业绩提高主要是河南燃煤发电业务，第二季度发电量同比上升23.91%，售电量同比上升24.15%，帮助公司在煤炭产销下降的情况下实现营业收入正增长。

储能板块：有序推进全钒液流储能全产业链战略布局，打造公司增长新引擎公司储能项目推进全产业链战略布局，上游方面，公司拥有优质五氧化二钒资源量158.89 万吨，正依托资源优势同步拓展电解液制备能力，对汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线进行优化，应用短流程先进技术就地直接制备电解液，有效降低成本。科研方面，截至6 月底，公司已授权、受理储能专利合计23 项，其中：发明专利18 项、实用新型专利5 项。下游方面，依托核心技术和研发优势，公司持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。其中：1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。

盈利预测与估值

机(ji)构(gou)炼焦煤物资短缺性(xing)强，价市厂(chang)化系数高，同一时间(jian)煤电(dian)板(ban)块内(nei)容(rong)内(nei)容(rong)专一性(xing)，有效性(xing)彻底解决(jue)山西煤炭(tan)和(he)电(dian)力(li)网板(ban)块内(nei)容(rong)内(nei)容(rong)在自主经(jing)营(ying)历程中定(ding)期时间(jian)性(xing)问题，对煤电(dian)价格定(ding)期时间(jian)性(xing)动荡发挥着(zhe)减(jian)慢角(jiao)色，同一时间(jian)以(yi)及机(ji)构(gou)更好地着(zhe)力(li)推(tui)进(jin)钒(fan)液流电(dian)池板(ban)规划，中国(guo)未来增长性(xing)强。工(gong)厂(chang)预测(ce)2024-2026年，机(ji)构(gou)归母纯利润(run)率(lv)润(run)24.79/27.81/30.11 上亿元，相匹配的EPS 分离为(wei)0.11/0.13/0.14 元，相匹配的PE 分离为(wei)9.50/8.47/7.82，稳定(ding)“定(ding)增”评定(ding)。

风险提示：

储能(neng)电池最(zui)新政策促使不抵预期目标(biao)隐患存(cun)在分析(xi)(xi)；安全保障制造隐患存(cun)在分析(xi)(xi)；炼焦煤房价持(chi)继(ji)下挫隐患存(cun)在分析(xi)(xi)。

     

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